財經,財經台,財經新聞-“固定收益”仍是資金中期首選

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雖然10月經濟數據確認瞭經濟環比改善的趨勢，但隨著政策紅利邊際效應的遞減，A股再度回歸尋底之路。不過，鑒於權重股基本兌現瞭悲觀預期，預計指數下跌的空間並不大，即使2000點爭奪後再次失守，也並不意味著下跌空間的打開。相反，小盤股、尤其是中小板和創業板中的高股價及高市盈率品種，風險仍未釋放完畢，這種結構性風險仍需警惕。中期而言，在整體經濟未現實質性回升，且融資機制未出現大改革的背景下，固定收益類品種仍是資金的首眩　　供給矛盾再度顯現化　　9、10月份，A股的抵抗式反彈主要得益於政策紅利下的利空預期淡化，就好比打瞭一針止痛針，一旦藥效過後，仍會隱隱作痛。從11月以來的消息面來看，存量利空又再度發酵。首當其沖的便屬融資壓力，市場高度關註近800餘傢排隊發行的企業將如何處理。11月9日證監會召集10傢券商近二十餘名總裁級別的高管會議，最終傳遞出來的結論是合格的企業還是要發，關鍵是如何發。在市場人氣疲弱的背景下，這被市場理解為IPO不會停。從數量上看，目前排隊在會審核的企業共有780餘傢，加上即將申報的、排隊發行的企業達800餘傢，其中過會待發的企業超過40傢，僅這40餘傢待核準企業的融資總額便近300億元。滬指已經在2000點關口掙紮，而排隊發行的企業卻創歷史新高。因而，當市場所寄望的叫停IPO無法兌現時，存量資金離場的情緒進一步加重。　　“福不雙至、禍不單行”，在IPO暫停無望的背景下，上市公司再融資審核將於元旦下放至兩大交易所。從存量再融資的需求來看，共計5200億元，即使部分放行，以滬市單日不足400億的量能而言，也無異於“落井下石”。如果說A股10月短暫的企穩得益於IPO階段性的暫緩，那麼隨著融資預期的重新抬頭，這種企穩的動力將繼續消失。無獨有偶，10月限售股減持3.20億股，較9月的1.79億股上升瞭78.60%，創出年內次高水平。而11月限售股減持壓力更甚：11月限售解禁市值約為1912億元，較10月份上升81.94%。分板塊來看，主板解禁883億元，中小板解禁1007億元，創業板解禁22億元。按照目前中小板和創業板的業績來看，產業資本仍有減持動力，這在無形中又形成瞭潛在拋壓。在存量和增量兩大融資利空的壓制下，市場走弱並不意外，除非融資和投資回報的內在機制徹底理順，否則資金多少會有所忌憚。　　固定受益類品種成為資金首選　　許多投資者將A股弱勢歸因於增量資金不足，然而最核心的矛盾是增量資金在現有環境下很難增加對股市的風險偏好。雖然近期RQFII和QFII額度大幅提升，但在整體經濟未現實質性回升和融資機制未出現大改革的背景下，固定收益類品種仍是資金的首眩如果僅從市值/GDP的角度而言，目前比值僅為0.4左右，相比2007年，甚至海外市場，都明顯偏低。而M2總量也接近94萬億，相比之下A股的總市值並不算特別大。因而，增量資金始終未進場，更多反映的是資金偏好的轉變。以債券基金為例，今年以來新發債券基金規模占比超過6成，首募規模達到瞭2479.41億元，體現出超強的“吸金”能力。以債基首募總額最高的2008年為例，當時債基首募總規模也僅略微超過1000億元，而債基發行數量最多的2011年也僅為40隻。在A股持續低迷的情況下，5年內資金對債券基金的偏好上漲瞭150%。　　與此對應的是債市的容量，9月底債券存量已經達到25.2萬億，而A股總市值為21.3萬億，債券市場規模已經超越瞭股票市常如此一來，債券市場無形中對於A股的擠出效應也正在經歷量變到質變的過程。　　利好因素尚未從量變到質變　　當前一系列經濟數據顯示經濟環比最壞的時候已經過去，10月經濟數據全面確認經濟環比改善的判斷。投資向上、消費向上、進出口向上、工業向上，CPI下行——所有的信號都指向正面。以鋼鐵為例，當前中國鋼鐵行業總體持續虧損，但企業高庫存情況得到緩解。再以小企業為例，三季度深圳中小企業經濟運行情況從企穩回升向築底回升轉變，中小企業銷售、開工、進出口等運營情況繼續回升。但上述信號中沒有一個大幅度超越市場預期，以至於市場對此再次抱以漠然。　　從短期趨勢上看，市場成交量連續創出近3個月的新低，小盤股受壓的格局難現趨勢性改變。但以目前的量能水平來看，指數進一步殺跌、甚至是連續殺跌的概率很小，若真出現，則是投機型參與確定型題材的機會，投資者不妨從兩個維度進行關註。一是業績爛到極致的“轉機股”，即基本面最悲觀預期在股價中已得到兌現，短期還出現瞭一定的好轉跡象，主要有鐵路投資主題、地產、銀行等。二是新的事件驅動，如節能環保等。對沖方面，美元指數進入中期強勢格局，將對相關的上遊資源以及資源股構成利空沖擊，投資者可適當關註融券做空的機會。(東方證券)

(來源：東方證券)